INVESTMENT PERSPECTIVE

投研视角

消费建材行业盈利持续恢复
来源:锐意资本 发布时间:2023-05-15

房地产行业仍然低迷,但是消费建材企业在2023年Q1仍然保持了持续复苏的趋势。细分行业龙头企业表现出了较好的成长性,他们的收入增速和经营质量都好于同行。

我们判断在后地产时代,消费建材行业集中度提升的趋势没有改变,优质的企业仍然可以通过提高单一品类的市占率、扩张品类等路径实现内生性成长。

 

2023Q1收入实现同比正增长 

2022年我国房地产新开工、竣工和销售面积同比分别下降39.4%、15%和24.3%。2022年消费建材公司收入大多同比下降幅度不等,细分行业的龙头企业表现好于同行。如东方雨虹、三棵树收入同比下降在3%以内,凯伦股份和亚士创能收入同比下降超过15%以上,伟星新材实现了8.9%的正增长。

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2023Q1,企业大多都实现了收入的正增长,龙头企业更加显著。东方雨虹和三棵树都实现了接近20%的收入增长。

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毛利率环比回升

2022年企业整体毛利率以下降为主。分季度看,大多消费建材公司自2022Q3-2022Q4毛利开始企稳,2023Q1表现出环比提高。毛利率回升主要来自于原材料价格回落。涂料企业受益于乳液、钛白粉价格回落,毛利率自2022年下半年开始逐渐回升。2023Q1以来,沥青价格开始回落,防水企业的毛利率也出现了明显的改善。

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收现比回升

2022年,消费建材企业的收现比大多在100%以上。企业之间表现也有差异,有的呈现上升,有的还在小幅回落。随着企业积极进行渠道调整,收缩地产大B业务,大力发展小B和C端业务,收现比这一指标还会提高。

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企业的信用减值仍在进行,2022年东方雨虹的信用减值损失较2021年增长25%,其他企业的信用减值损失大多较2021年下降。

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经营质量差异

我们从净营业周期的角度来看企业经营质量的差异。可以看出:

在同一细分行业中,龙头企业表现会好于其他企业。在防水行业中,东方雨虹的净营业周期明显好于科顺,好于凯伦。涂料行业中,三棵树明显好于亚士创能。

在不同的细分子行业中,建筑涂料行业好于防水行业。

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