INVESTMENT PERSPECTIVE
投研视角
【宏观】
随着疫情管控相对放松,以及保经济政策的推进,5、6月份经济得以较快修复。我们在二季度报告中意识到了经济、社会活动恢复之路的不平坦,但还是严重低估了这“颠簸”的程度。病毒的特点决定了疫情不可能完全消除,散发、突发的病例不停地在全国出现,经济账重要性的下降使得“静默”成为不确定又确定的事。叠加年中淡季,经济数据重回疲弱,相比数据,更为重要的或是对回归正常的信心冲击。我们曾说的至暗时刻显得有些过于乐观了。
疫情的冲击和俄乌冲突也在严重影响着全球的经济秩序,高通胀、高能源价格、经济衰退困扰了美欧,美联储的紧缩影响着全球的金融市场,这些给我国的经济前景添加了更多的阴影。
【市场】
进入7月,政策导向的某些调整中断了市场反弹的态势,经济形势的疲弱以及肉眼可见的疫情防控趋严,不断打击着市场,市场指数从横盘震荡最终形成9月的单边下跌,到9月末,上证指数回到3024.4,几乎所有指数都吞噬了4月以来的涨幅,同时市场成交量也萎缩至近两年以来的最低水平,反应出极低的市场情绪。
【总结】
股市本质上是要反应实际的政经形势的,多数时间是反应预期,不同时点上的预期也包含着长短不一的看法,有时是短期因素占多,有时一些长期因素成为较长时间区间的主导。短期看,困扰全球以及国内经济的很多因素很难看到快速消除,如供应链恢复、通胀、地缘冲突等等,当下对经济表现的乐观预期显然是不客观的。就国内而言,我们认为内因依然是第一位的、影响更长远的因素,我们自己的政策方向决定未来的大方向,影响着长远预期。我们期待也相信国内政策不久即将重归经济建设为中心。
【展望】
三季度形势变化超出了我们前期的预判,本基金回撤较大。当前时点,市场指数重回4月低点,不排除短期甚至还有新低,我们对后期的看法也重回当初:否极泰来已不远。